首创证券：给予金牌厨柜增持评估

2022-05-04所发展证券交易股份有限日本公司陈梦,褚远熙对金牌厨柜(603180)进行研究并面世了研究成果《日本公司简评报告：收入放缓稳健，扣非普贤利润放缓亮眼》，本报告对金牌厨柜说明增持评等，当前股价为25.83元。

金牌厨柜(603180)

政治事件：日本公司面世2022年一季报，2022Q1意味着营业收入5.69亿元，下同+17.24%；意味着归母普贤利润0.3亿元，下同-31.16%，扣非后归母普贤利润0.13亿元，下同+30.37%。

人民网：

政府补助收款整整修改，拉低Q1归母普贤利润工业产值。分途径看，2022Q1日本公司经销/便利商店/大宗出货业务/境外分别意味着收入3.01/0.28/1.78/0.43亿元，分别下同+10.25%/+3.76%/+27.94%/+14.29%，其中便利商店途径工业产值稳定下来主要为其余部分便利商店店面变换为经销店面主因。Q1归母普贤利润工业产值浮现较大下降，缘故为其余部分政府补助款受福建财政修改缘故延迟到账，去掉非经常性损益影响，日本公司Q1扣非后普贤利润下同+30.37%。整体来看，日本公司一季度经营表现符合我们意味著。

提价有效落地毛利率有所降温，促销投身于加大短期拉低普贤利率。受益于日本公司于2021Q4提价有效落地，以及日本公司修改促销打法减缓特价外卖，2022Q1日本公司毛利率下同+1.88pcpts至29.93%。一方面流感对终端客流的压制使得促销投身于效果无法充分特赦，另一方面通常Q1占全年收入数量一般来说小得多，致使日本公司2022Q1出货费用率+1.73pcpts至14.67%，短期影响日本公司普贤利率下同-3.9pcpts至5.04%。下一代随着流感好转后促销投身于效果充分体现，以及收入规模的稳定放缓，看好日本公司普贤利率回升。

店面十分迅速扩张，衣柜门框延续优异放缓表现。截至2022Q1，日本公司厨柜/衣柜/门框/金牌整装馆店面分别较2021年末普贤增16/34/43/7家至1736/953/431/42家。分品类看，2022Q1日本公司厨柜/衣柜/门框分别贡献收入3.82/1.52/0.17亿元，分别下同+7.90%/+32.12%/+107.90%。同时，日本公司优化零售厨柜商品结构，且随着衣柜门框收入体量的快速提升，规模效应逐渐显现。2022Q1日本公司厨柜/衣柜/门框毛利率分别下同+1.78/+1.72/+4.64pcpts至29.40%/28.90%/5.17%。

投资建议：流感扰动短期承压，持续看好长期成长。考虑到近期全国多地“上新冠”流感反复影响，我们小幅调高日本公司赢利计算，预计日本公司2022-2024年归母普贤利润并列4.3/5.4/6.5亿元（原相符合并列4.4/5.5/6.6亿元），近似于当前市值PE并列9/7/6X，保有“增持”评等。

风险定时：上新途径开发上新比不上意味著，上新鸿基竣工比不上意味著，大型企业竞争加剧。

证券交易之织女星网络服务根据近三年面世的研报数据计算，开源证券交易吕明研究中心团队对该股研究相当深入，近三年计算准确度平方根为79.55%，其计算2022年度归属普贤利润为赢利4.07亿，根据ADP换算的计算PE为9.78。

除此以外赢利计算明细如下：

该股最近90天后共有16家管理机构说明评等，买断评等12家，增持评等4家；过去90天后管理机构目标均价为43.65。证券交易之织女星成交分析工具显示，金牌厨柜（603180）好日本公司评等为3.5织女星，好定价评等为4织女星，成交综合评等为4织女星。(评等范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

以上内容由证券交易之织女星根据公开信息整理，如有问题代为联系我们。