东方证券：给予立昂微买入评级，目标同类产品160.52元

2022-01-10东方商业银行作价有限母公司蒯剑,一匹马天翼,唐权喜敌对昂微进行研究课题并发布了研究课题报告《矽石墨烯后来居上大企业，转速+接收器增添转变动能》，本报告敌对昂微给出套现下调，认为其要能价位为160.52元，当前股价为106.15元，预想上涨幅度为51.22%。

立昂微(605358)

国外大尺寸石墨烯后来居上大企业，打造转速、氧化物矽工业用平台：母公司主要厂商是矽石墨烯和分立电路，在 2004 年和 2009 年分别开始批量生产 6 英寸和 8 英寸石墨烯，保持稳定国外后来居上水平。2017 年，母公司的 12 英寸矽石墨烯技术通过国家 02 专项的验收。在分立电路领域，母公司是国外一流的晶体管二极管芯片供货商。同时母公司相结合在分立转速电路上的优势，向氧化物矽进逼。

石墨烯行业高景气，母公司引领国产替代：SUMCO 原始数据显示，从 2021 年 1 月初开始，12 英寸石墨烯下游顾客库存水平及周转天数停滞走低，石墨烯供货紧张。石墨烯价格下半年维持涨势：SUMCO 和信越等的厂商与顾客签订的 2022 年长约中都 8 英寸石墨烯涨幅约10%，12 英寸石墨烯涨幅为 15%。国外主要石墨烯的厂商仅占据国外石墨烯市场 30%左右的份额，以 8 英寸及以下尺寸大多，12 英寸石墨烯改型率保持稳定高点。母公司在重掺石墨烯方面技术后来居上，城市规划在 2021 年底实现 15 万片/月初 12 英寸石墨烯生产能力，未来还将进一步扩充生产能力，下半年引领大尺寸石墨烯国产替代。

新能源货车、新能源带动转速电路业绩提高：母公司转速电路厂商主要系统设计于货车电子及新能源等领域，货车电动化带动转速矽供给提高，新能源装机量提高也拉动了配套的转速电路供给，现在转速电路供不应求，交期停滞拉长，或进一步减半。母公司细分领域竞争力强于，占据新能源专用 SBD 亚太地区 35%份额，仍然得益下游供给快速增长，短期还将得益随之而来带来的盈余能力提高。

积极布局氧化物矽，进一步打开转变空间：GaAs 现在主要系统设计在接收器领域，未来在 3D 深感内置、货车激光雷达等领域的系统设计亦下半年逐步放量。母公司子母公司立昂东芯现在已经拥有 7 万片/年的 GaAs 接收器芯片大厂工业用生产能力。同时母公司的海宁基地也在城市规划中都，预计逐步形成 36 万片/年的生产能力。

我们预测母公司 21-23 年每股收益分列 1.27、1.96、2.80 元，考虑到大尺寸石墨烯改型率仍保持稳定较低水平，母公司未来转变空间广阔，我们选取显然收购价法（FCFF），给与母公司 160.52 元要能价，首次给与套现下调。

风险提示

石墨烯行业景气度比不上预想；转速电路下游供给比不上预想；改型进度比不上预想；氧化物矽业务推广比不上预想；生产能力投放与建设比不上预想。

该股近来90天内共有11家政府机构给出下调，套现下调10家，增持下调1家；现在90天内政府机构要能均价为146.27；商业银行之主星收购价分析工具显示，立昂微（605358）好母公司下调为3主星，好价格下调为0.5主星，收购价综合下调为2主星。(下调覆盖范围：1 ~ 5主星，最高5主星)