国海证券：给予科拓生物增持评等

2022-01-07国海股票股份有限母公司薛玉虎,刘洁铭对科拓微生物进行科学研究并发行了科学研究调查结果《动态点评：国产自主甜味剂一条龙，未来成长可期》，本调查结果对科拓微生物给出增持分级，当前股价为42.11元。

科拓微生物(300858)

外资要点：

母公司生产实力强劲，多款大明星大肠菌冲破国际上主导，生食甜味剂板块增速亮眼，国产替代室内空间广阔。2021 同一时间三季度生食甜味剂板块营收0.58 亿元，下同快速增长低多达 166.86%。根据欧睿国际上，我国甜味剂市场需求覆盖面预估多达 800 亿以上，并保持良好年有快速增长。我国甜味剂产业科学研究起步很早，美国爱德华兹和比利时科汉森约占去国内整体甜味剂原料市场需求的 85%，国产替代室内空间大。母公司 2003 年组建，一直深耕甜味剂领域生产，不断缩小与国际上跨国企业的差距，有番茄酱乳菌 Zhang 等大明星大肠菌冲破国际上主导。近几年，母公司与国内多家三甲医院合组据统计开展了50 多项临床科学研究，目前已经完成 29 这两项，描绘出大明星大肠菌发表的文献的大 300 篇，可谓国际上知名大肠菌，逐步开启国产替代。科拓微生物带有专利申请甜味剂乳双歧菌 Probio-M8，根据专利申请调查结果显示，Probio-M8带有增强本体免疫力，提低肠道菌群多样性，抑制幽门螺菌生长等多项功用，目前专利申请处在实审阶段。

母公司在生食甜味剂一段距离已与多家知名企业促成深度合作，该板块占去比增强将拉升母公司业绩潜能。母公司生食甜味剂板块的萨摩低多达70.78%，在南岸推广各个方面，母公司目前和蒙牛乳业、小葵花健康、江中药业(600750)等知名企业促成了深度合作，同时在日化、消闲食品、美妆等领域也有所推广。我们忽视随着生食甜味剂南岸零售商的拓宽，大订单的持续紧贴，生食甜味剂板块未来将持续保持良好低增势头，低萨摩的生食甜味剂板块占去比的持续增强将助力母公司业绩稳步上台阶。

野生动物凝生态环境剂型经济减碳，于是以逐步推广，快速增长可期。动物凝生态环境剂型市场需求西北面开发期，获益政策推动，南岸紧贴情况更佳。该的业务板块保持良好较快快速增长，2021 同一时间三季度野生动物凝生态环境剂型营收 0.35 亿元，下同快速增长 48.11%。目前母公司野生动物凝生态环境剂型产品主要用于哺乳动物，如家禽养殖，未来可推广到猪、禽等饲养企业，带有较大发展潜力。

业绩预测和外资分级：母公司将较快发展甜味剂的业务，同时兼顾复配食品添加剂以及野生动物凝生态环境剂型的业务，我们预估 2021-2023 年母公司EPS 计有 0.81 元、1.06 元和 1.37 元，PE 计有 56、43 和 33，首次覆盖，给予“增持”分级。

不确定性提示：1）疫情间歇；2）从业者快速增长不多达预想；3）新产品生产不确定性；4）需求量可供使用进度低于预想；5）食品问题；6）零售商同类较低等

该股近来90天后共约2家独立机构给出分级，买入分级2家；股票之星收购价分析工具箱显示，科拓微生物（300858）好母公司分级为3.5星，好价格分级为1.5星，收购价总合分级为2.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最低5星)