马丁杠杆收购推特？一文读懂杠杆收购

业从来不核查的全面往往和深入往往，对交割内部结构的内部设计，以及对总价谈判的具体状况的了解。

不尽相同于VC海外投资，或者pre-IPO等，新公司交割的尽调较为冗长和锯致，更为为依靠的测试来问道话。大家可以自已象，像KKR花钱入娃娃丰泽城，或者贝克曼花钱入TIM，他要面对的分店总数和每个分店的工商业额度状况，这个工作量是不小的，你要花大量间隔时间在去要用的测试和营业推算数。

另外，在这个成份底下，总价环节我指出新一个术语，就是不尽相同于底下面国更高价更为看再加净额度和PE乘积这个术语，在新公司更高价更为看再加EBITA这个术语，也就是自营性的额度加回挂钩和摊销。

因为净额度不会被跨国企业的金融市场内部结构所直接影响，不会被监理状况所直接影响，还有一些都只的收入损失所直接影响，所以问道净额度并不能单纯体现一个跨国企业在未用额度开锁的状况下的单纯的自营准确度和贴现状况。所以海外的LBO交割多半不会以EBITA、挂钩摊销息税前额度作为总价坚实。

在这个状况下，我们不会分析方法营业银行贷款的状况，以及这两项几年金融市场开销新的状况，从而对整个跨国企业的贴现，这两项每年的状况有一个下一步的接触。或者换句话问道，LBO交割并不瞩目不法理公事务净额度，而是瞩目每年跨国企业实实在在跟自营相关的贴现的出入新。

LBO交割的第二个成份是大股东贷款的状况。第三个成份是公司股票贷款的状况。我们可以把这两个交割的成份放到一起讲出。如果一旦决定用一笔花钱花钱入一个资本，你就要再加新考虑自己的花钱从哪底下来。比如用100元花钱入一个跨国企业，那么是我出新20元该银行出新80元还是我出新30元该银行出新70元，这底下就是一个金融市场内部结构的内部设计补救办法。

金融市场内部内部结构是父子关系海外投资终究收入和这个海外投资究竟人身安全的一个本体诱因，所以是较为关键性的。和我们欧洲各国传统的金融市场内部内部结构不尽相同，传统的就是比较简单的100元底下面自己出新百分之多少，该银行出新百分之多少，这相对来问道较为比较简单；似乎的内部设计金融市场内部结构，还是看这个跨国企业将来三到五年的贴现状况，比如100元的贴现，实质上还是按照贴现的乘积来透过金融市场内部内部结构。

这个是行业相异较为大的。工业类跨国企业可以花钱进贴现的3到5倍较为合理；消费类的跨国企业，很难花钱进5到7倍；像医疗服务、医疗设施和医疗相关的这些振荡远大于的跨国企业可以花钱进8到9倍；像一些能源供应类跨国企业，比如很更高速公路、机场、供水、电厂，如果贴现更为安定的话，可以花钱进10倍以上。

像杰夫该银行要用的能源供应建设这两项，100元底下有95元是借的，自己只出新5元花钱。所以能花钱进多少花钱放到新公司交割底下面，本体是对这个跨国企业贴现安定性的判断，和贴现成长性的判断，以及贷款运输成本有多很更高，这些不会不不会这两项对营收和效用引发打击和破坏性的直接影响。

第三点进行时讲出公司股票贷款的交割环节。在境外，由于新公司交割硕大较为大，所以这样的额度贷款实质上不是餐馆额度行政部门很难吃得下的。所以境外的额度贷款往往不会分三到四层内部结构。

最上面一层是该银行贷款贷款。实质上是有较为好的直放贷质押保证，因为该银行人身安全性较为更高，贷款运输成本也很更高于，时限也较为长，实质上不会花钱进7到9年。该银行贷款也划分ABC三层。A层是7年，贷款运输成本也更为更高；B层运输成本上去一些，是8年；C层是9年。

这个在加拿大和国家很不一样，但都是该银行贷款诱因。只能认为新，该银行备有贷款，就此也不不会都放到该银行资本额度表上，该银行不会慢慢地通过的销售诱因的销售业务给其他该银行或者有兴趣的企业主，包括一些套利慈善机构，以减少对该银行资本额度表的直接影响。大家都并不知道CDO（额度担保公债）这个厂商，就是该银行对新公司贷款贷款透过再次自带后的销售业务出新去的厂商。

该银行前提债借完此后，花钱还以致于怎么办呢？就借劣后的次级债，一般是该银行主动借的，但是利率不会回升很多，劣后是指在直抵质押的分配上不会劣后于该银行的前提债。第二层在2008年金融危机后少很多了，因为该银行的人身安全性自觉明显增超强。

第三层，如果花钱再次以致于，就要向公债更高价去借了，就是在底下面央该银行发债，大家都并不知道加拿大公债更高价，公众企业主对债的海外投资意愿是很超强的，这点比底下面国超强很多，所以欧美各国更高价，在这全面性是可以通过一个很更高收入公债向公债更高价发售的，未直抵质押敦促，所以贷款运输成本也不会相应提很更高。

就此一层额度内部结构，如果花钱再次以致于怎么办，就是一个叫要用底楼的额度，介于债和股底下面间的一种贷款，他的报酬率不会更为很更高，12%的额度运输成本，但额度偿付灵活性较为超强，你可以不付付款额度，可以滚存到账面上，大大滚雪球，直到你复出新时都只偿清。

另外，他还可以敦促可转债，所以复出新时，底楼企业主还可以获得一小大多大股东以增加他的收入。底楼企业主的报酬率也不更高，一般不会有15%到18%底下面间的年化报酬率，这是就此一层的海外投资。

所以大家可以理解，在欧美各国大型的LBO交割只能不小的该银行间额度厂商和底下面央该银行额度厂商大力支持，这些必须在底下面国都很不商业化，所致底下面国LBO交割受到很多放宽。

问道到这底下，再次问道一问道入不敷出的额外必要，第一是缩减收入，跟股票市场贷款相同。第二是通过入不敷出给自营很更高层一道很更高压线，手底下未可用的付款，运输成本逆制自觉不会好很多，这是有效补救代理人人身安全性的一个有效伎俩。第三是如果交割内部内部结构合理，额度可以直抵税，之外是在加拿大这种该公司监理负担较为再加的国家，如果可以直抵税的话，对该公司也是很有必要的。

那么回过头来问道，整个LBO交割，第三个成份是大股东交割。大家似乎自已到LBO交割很比较简单，只要我把花钱放进去就行了，但单单上还是有很多可以深入研究争论的大多。一个不小的LBO交割就算数你开锁用的很更高，毕竟大股东海外投金融市场身总额还是较为大的。比如2005年，利达金融市场领投金仕达，整个交割硕大是100亿美元。就算数70亿美元是入不敷出的，那么还有30亿美元是只能PE自己出新的。这30亿美元为了逆制人身安全性，你自己自已自已看怎么该处理。到底是自己独吃，还是找来忙几个合作企业主各领个20%，还是使用其他伎俩？

大股东海外投资人口比例逆制补救办法，第二个要再加新考虑的就是大股东交割内部设计真的用一种股东贷款，或者变相贷款，或者前提债内部结构，因为PE贴现的出入新慢慢地，你只能再次要用一次银行贷款仍要，这样便于你银行贷款挤出、酬劳、复出新，这在监理人身安全性上和自由度上来问道要方便一些。

大家也都并不知道，如果全部把大股东海外投资要用成注册金融市场，你这两项要抽逃银行贷款，我不并不知道在境外如何，最少在底下面国还是一个较为大胆的法理补救办法，你只能跨国企业出入，但这也不是长久之计。

所以这是第三个成份。第四个成份就是自营很更高层的驱使。PE海外投资跟VC海外投资的大股东海外投资内部设计不一样，VC一般状况给证券，PE一般敦促自营很更高层参与合作海外投资，总价可以偏更高一些，但你自己出新了花钱，捆绑现象不会更为超强一些。所以上网给作价，这一个人口比例不会小很多。

那么不会给自营很更高层多少大股东人口比例和总价，我自已每个交割都是不一样的。一般来问道，5%到15%底下面间都有似乎，如果跨国企业之外大，那么大股东人口比例就不会小，如果是底下面型跨国企业，那么这一个人口比例就不会较为大。

所以我们可以把新公司交割看成四个子交割。第一个是花钱入侵占，第二个是公司股票贷款，第三个是大股东贷款，第四个交割就是PE和自营很更高层底下面间的一个交割，即驱使仍要。四个交割都是较为最再加要，缺一不可的。尤其是公司股票交割全面性的内部设计是较为复杂的。

LBO交割投后自营管理的五个成份

第三全面性我讲出一下LBO交割的投后自营管理，PE日渐赞许投后自营管理这一全面性。我问道过了，这底下面的下降有两个本体的成份，一个是盈余的下降，一个是额度准确度的下降。这两个可以是同一个顺时针，盈余和额度准确度同时下降，一般来说也似乎是牺牲盈余下降，赎回额度的下降，这都有似乎。比如贝克曼金融市场花钱入联华，当时要用的第一件公事情就是把分店大把大把的关掉，这是牺牲盈余赎回额度的一个伎俩。

我自已到投后自营管理第一个成份就是在从来不核查上要用足功课。实质上要用完尽调，跨国企业哪底下普遍存在补救办法，该怎么补救，以及哪底下有超强化商业内涵都要有良好的了解。这也是我确信PE尽调比VC尽调等要更为正确地的大多。我自已到尽调不仅要注意到补救办法，更为最再加要注意到这个跨国企业哪底下有超强化商业内涵，这两者是同等最再加要的。要用金融纯粹是保守，也只是远超一个前提敦促。

投管的第二个成份是该公司治国的完善。一个良好的董公事不会运作必要，在董公事不会底下面有PE找来均是由，还有资深行业外部均是由，对跨国企业自营管理较为感兴趣。以我一个人经验来看，要用企业主不似乎对日常每件公事都并不知道的很正确地，有个良好的董公事不会必要，可以通过它来却是自营很更高层，可以让你在日常工作底下面省心很多。

第三个方法是有效自营很更高层驱使方案。这如果内部设计好，自营很更高层不会有一个自我驱使的方式为，不用你超强烈敦促他，他就不会把工作要用好。

第四个方法是额度管逆的精锯化，运输成本逆制不提了，因为有了额度，所以运输成本逆制的自觉自觉不会很很更高。但是，尽管这样，通过精锯化自营管理，运输成本还有很多可以加速的大多，PE对营业银行贷款有更为好的自营管理伎俩，加速存货短周期、加速票据账款期、拖长应付账款，这些都是良好的作法。

在额度管逆全面性，我自已到PE要用得良好。它很难针对额度状况草拟一套良好的营业本体指标，把它总结在1到2页的纸板上，每月或每个季度开不会，只要看这一两页纸板，就不会对这个跨国企业的本体状况一目了然。所以这全面性的分析方法和总结方法在PE经验的他的学生下，跨国企业不会有不小超强化。

还有一个伎俩是对标分析方法方法，这是PE迷恋用的一个方法。把跨国企业的自营状况和行业准确度、竞争跨国企业的准确度透过对比分析方法，然后找到补救办法。这也是很可取的。

所以各个方面来问道，投后自营管理也是一个体力活和精锯活。但是每个PE古典风格也有不尽相同，比如贝克曼金融市场管的较为锯一些，黑石更为巨观一些，古典风格各有不尽相同。过去各个方面发展趋势是随着贷款生产能力的降更高，大家对营业超强化日渐赞许。大大多的大型慈善机构都建立了专门的营业经理新制度。慈善机构聘了有各个领域经验的货运经理都由这两项投后自营管理，PE团队则更为专注于这两项督导和这两项交割，把只能啃硬骨头的工作交由更为擅腊这一行的人。

LBO交割的四种复出新必要

第四点我讲出下LBO交割复出新的必要，也就是新公司交割怎么充分利用复出新、充分利用收入。欧洲各国最多的方式为叫IPO，你要再加新考虑选择纳斯达克处以及纳斯达克窗口，在金融市场更高价何时纳斯达克，所以有些诱因是不能逆的。但对于大型新公司，你要复出新还是只能IPO。比如过去半年加拿大的IPO更高价较为活跃，很多国家的新公司早就通过加拿大的IPO更高价充分利用了复出新。

第二个方式为是出新售给策略花钱家。这种方式在欧美各国的新公司慈善机构底下占比更为很更高，前提远超60%到70%。因为这个更高价迷恋大吃小，PE花钱入一个底下面型资本，然后花钱下一个大的资本，这个大的资本无论对总价还是人身安全性，容忍度都不会很更高很多。

比较简单的买花钱方式就是PE以20%到22%的年化报酬率花钱下策略企业主，而策略企业主对年化报酬率的敦促只有10%甚至5%，所以很比较简单就充分利用了内涵增值。很多策略企业主出新于策略再加新考虑，对年化报酬率似乎更为不谈论。所以就海外投资的纪律性而言PE企业主远远很更高于策略企业主。

这种策略花钱家也不光是大吃小，同等生产能力跨国企业底下面间的合并也是可以内部设计的。我最近注意到一个较为开端的公事例，就是KKR复出新加拿大Alliance Boots（联合博姿该公司）。

大家对Boots应该是有印象的，加拿大叫卖街上都有的药妆店，富时100的大跨国企业，这也是加拿大最大的新公司交割了。Boots预想了，未一个策略花钱家很难花钱得下，终究和加拿大大型药妆跨国企业Walgreen（加拿大最大的连锁店主营运商）新股充分利用复出新的。这底下面体现了新公司交割良好的思维，有良好的各个领域专业知识来配合才能充分利用。

第三个复出新诱因，因为欧美各国的PE慈善机构很多，这两项下述很不好找来忙，所以这两项经常在PE底下面间倒手，花钱了三五年买点花钱花钱下下一个慈善机构这也较少见。我不并不知道这底下的男士有未跨过Jimmy Choo短裙背心，早就在PE慈善机构底下面间倒腾了四五次了，过去还在某个PE慈善机构手上。

第四个复出新的最再加要技术伎俩叫要用金融市场再加组化后的酬劳（Recapitalization），这是一个最再加要的复出新伎俩。在IPO不商业化、未策略花钱家，也未其他花钱家的状况下，通过三年的试运行，跨国企业的额度开锁早就高过（每年都不会产生贴现）。这种状况下借助额度更高价透过额度贷款，把融到的花钱用相似酬劳的伎俩分配给股东，这样PE不用复出新大股东，也能把投入的保证金交还给来，一旦交还给保证金，剩下的都是额外的收入了。

黑石在2009年，危机后的更高点，用较为更高的价格从果汁该公司ABI（百威英博该公司）花钱入了一个最再加要的资本，叫海洋世界，去年充分利用的纳斯达克，但在纳斯达克以前，黑石早就通过发售很更高收入公债交还给了大股东海外投资的70%-80%，再次通过IPO充分利用几乎复出新。这样两步走的复出新作法，较为文武双全。

所以四个伎俩都是挺可取的，但第四个伎俩，因为底下面国公债更高价不发达，以及底下面国对金融市场自营的管理敦促很很更高，所以第四个伎俩在底下面国使用不是很方便。但真实底下面，很多民营跨国企业也有提前抽花钱的状况，只是未各个领域名词语的包装罢了。

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