需求疲软+库存反之亦然 沪铝宽幅区间震荡

比如说：港会现货 作者：港会现货

研报正文

尺度：欧美特别，国务院协同作战联控程序会议上新闻官网，国家卫健委表示，坚持“外防输出、内防反弹”总方针和“实时清零”总方针不动摇。

本土特别，美国10年初自订非农就业人口26.1万，后起2020年12年初以来最小增幅，但仍超远短期内参数20.5万，前所参数被上修为31.5万。或再次粉碎美联储外交政策“转鸽”短期内。

供应及开销：供应端，电解铅复产、上新投产产能继续释放，主要分散广西、雅安、内蒙古等地；钢联数据库显示，今年电解铅周开采量77.41万吨，环比下降0.03%。

开销特别，今年欧美电解铅开销理论上依靠稳定，其中氧化铅持稳；电力开销受港口煤价回落影响下幅走低；预焙阳极价格小涨。

生产力：据SMM数据库，今年加工龙头企业开工率环比增长1.1pct至67.1%；铅锭前所一周出坎11.41万吨，环比下降1.75万吨；铅棒前所一周出坎4.88万吨，环比下降0.29万吨。

存货：截至11年初3日，欧美铅锭+铅棒社会存货64.05万吨，较今年去坎3.63万吨，其中铅锭去坎4.1万吨至58万吨，铅棒累坎0.47万吨至6.05万吨。保税区铅锭1.96万吨，周度去坎100吨；LME存货57.44万吨，周度去坎1.3万吨。

进口利润：目前所沪铅现货即时进口亏损1717元/吨，沪铅3个年初现货进口亏损1867元/吨。

观点：今年尺度歇斯底里曲折，铅价周期性较大。展望后市辖区，原定短期依靠宽幅震荡，直至取向下移。借以短期角度看，首先在欧美地产拖累和传染病低气压区，以及境外高利率、高通胀的影响下，近端的生产力现状直至难见起色，市辖区场对于生产力悲观是制约铅价向上跃升的主要原因。

同时，开销端的支撑也很难下破，主要原因有三：

1）货运问题避免的到货少未见减缓，现货市辖区场升水坚挺；

2）三季度以来由于各种原因避免的减产引致欧美供应过剩短期内大大修复，西南水电问题成为开采量上行的合理受限制；

3）即使生产力疲软，但铅锭社坎大大去坎，刷上新存货近年上新纪录。

因此，在这样的供才可双弱背景下，若无尺度歇斯底里震撼，铅价大概率将继续依靠兜售滞销，买进刺激采买，整体价格下行震荡的行情。

未来铅价能否转至下行通道，仍是要关注存货和本的改变，存货接下来累坎或是开销的倒塌或是变盘的信号。此外，当前所由于存货低叠加电解铅启停底部时间银行贷款开销较高，铅的供应连续性弱，才可警惕诱发的供应低气压区。

方针：短期要求1.8w-1.9w下行内高抛低吸；直至方针仍要求逢高沽空。

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