华泰证券：首予中汇集团(00382)“出售”评级，目标价8.79港元

智通时事新闻APP获悉，华泰证券发布研究报告称，首予中汇该集团(00382)“转售”下调，受益于并表的学校统合与既有业务拟于发展的影响，预定CorporationFY22/FY23/FY24归母净利润增加20.75/40.7/20.99%至5/7.03/8.50亿元，相关联EPS为0.46/0.65/0.79元。考虑到Corporation扎实的办学能力、教学班数量的兼并以及轻资产职业教育模式的兼并，采用DCF市值，赋予目标价8.79港元，相关联FY22/FY23年PE为15.51/11.03倍。

配置优势区域，业务布满范围广

中汇该集团成立于2003年，主要从事高等本科、专科与校院院校办学。Corporation自2006年开办华商所学院以来，专注于提高办学质量、不断扩大办学数量。Corporation潮汕与成都的学校近两年外有新校园内建成，教学班数量月内持续增加。同时，Corporation讲求发展专业人才培训班、对外提供的学校丹麦政府服务等轻资新兴产业务，该行预定CorporationFY22-FY24混合物后EPS分别为0.46/0.65/0.79元，该行通过DCF市值赋予Corporation目标价8.79港币(WACC11.67%，永续持续增长率2%，/港币=0.82)，相关联FY22/FY23年PE为15.51/11.03倍，首次布满赋予“转售”下调。

高质量教学推动收益持续增长，内生持续增长驱动缺少

Corporation讲求教学质量提升，员工成本和教学相关花销FY20销售收入持续增长17.80/19.03%，两项花销总共占总支出总量近年来上升，于FY20将近到81.5%。Corporation总教学班伤亡人数增速自FY18持续上升，FY21销售收入持续增长74.40%，将近61,829人。潮汕的学校新建佛山、江门校园内全部落成后，预定总共提高使用量约46,000名师生。潮汕、四川的学校房租水平外居全省前列，在此之前两省教育厅外出台相关措施，规定民办下沙房租以的学校申报大多，未来提价空间较充裕。

产教混合特色赋能师生社会福利力，打造精品应用型教育

Corporation全资的学校高度非常重视校企协力，截至2021年2月末与超过700家知名企业将近成协力关系，高效筹划“采购班”、课程直管等协力，并积极探索直管新兴产业所学院等新协力模式，呈现出互利总共赢的良性发展局面。Corporation始终以高投入保障教学设施质量，建设了一批建模理论上工作场景的专业实训指挥中心，开发了丰富多彩的建模倡导课堂，满足各类实训课程的需要。Corporation对倡导的非常重视保障了师生的社会福利表现，全资华商所学院/华商职业所学院2020年初次社会福利率将近到87.05/98.29%，较低全省平外水平(本科82.31%，专科97%)。

效用查看：疫情效用，教学班数量持续增长不及预期，中华人民总共和国教育部对房租的严格控制。

本文选集自华泰证券研究报告，交易员：段联，智通时事新闻编辑：丁婷。