瑞丽证券：给予北新建材买入评级

2022-01-20中泰证券股权有限Corporation孙颖,朱晋潇对东兴建材(000786)进行科学研究并释出了科学分析报告《单四季度项下经济总量企惟，非常适合发展延续》，本报告对东兴建材得出结论购入估价，近期跌幅为35.95元。

东兴建材(000786)

流血事件： 1月末19日东兴建材释出2021大奖获利首波，Corporation原订21大奖归母项下润为34.3~37.2亿，营业盈利回升20.0%~30.0%，中值为35.8亿，营业盈利回升25.0%； 21Q4归母项下润原订为7.1~10.0亿，营业盈利-16.8%~16.7%， 中值为8.5亿，营业盈利总括。 Corporation获利原订同方向回升的主要原因是：Corporation本年主厂家最畅销回升，营业盈利回升，Corporation项下润可视回升。

点评： 单四季度归母项下中值8.5亿元，营业盈利总括。 我们认为，在21年下半年长江实业生产力上行、原推进剂效益北行双重压力下， Corporation单四季度获利营业盈利经济总量企惟下滑，体现非常适合惟健发展态势。

1） 石膏板业务范围： 原订Q4最畅销经济总量营业盈利继续过后保持回升，环比经济总量放缓， 原订21月初新近建短期修复， 11-12月末经济总量或或多或少回暖。 东兴凭借国有企业战术上市占率有望逆市减更高，且在在煤炭等推进剂效益下滑，原订项下润环比总括。

2） 下水业务范围： 原订最畅销营业盈利总括， 正因如此于抛光钛合金等精制效益环比上行（9月末和12月末末则有6357元和5706元） ，毛利率环比或多或少改善。

3） 保温业务范围： Corporation更加注重危险性把掌上， 最畅销过后保持厚实和惟健非常适合回升，原订营业盈利过后保持计为回升。效益前端制品前端因沥青价钱或多或少难以实现（9月末和12月末末则有3370元和3232元），毛利率环比或或多或少改善。

东兴建材观念重申：石膏板景气度和高前端化驻波，定价权强；保温、 涂料、 下水等提供成长性； 全球化布局和经营管理素质减更高， 市价具备高性价比。

石膏板： 近期看，石膏板绝对顶上H&M升级，进一步减更高中高前端厂家占比，定价能力也进一步体现，效益战术上构筑较深水道。 原订 22 年月初惟回升政策过后推进，交通运输项目落实望加速，Corporation凭借H&M、应用和长江实业和大零售商的战略性携手，工装各个领域石膏板生产力将加速释放，渐变石膏板涨价、 原推进剂效益上行建树获利连续性。

保温、下水、建涂等第二回升圆弧角度看： 1）轻钢下水与石膏板厂家新近建协调性强，通路和零售商重合度高，市场空间略高于石膏板。东兴下水新近建率虽更高，但起步早，具备H&M、通路战术上。Corporation正加大产能转回、零售商携手和营销进一步，近期产能规划从50万吨减更高到100万吨，与顶上太古洋行、装饰百强企业携手，有利于对下水新近建率考核和通路下沉进一步。 2）保温大型企业非标厂家买进空间大、该行业更高，东兴保温拥有国有企业信用背书和资金实力，具备应用和研发战术上，盈利前端原订过后保持较低回升。近期东兴重新组建科顺、凯文成立订货联盟，有望实现战术上互补，减更高经济性和降更高制品涨落。

盈利分析： 石膏板业务范围过后保持强劲回升，第二回升圆弧角度看。 由于Corporation揭发大奖获利首波，我们原订Corporation21、 22年归母项下润36、 43亿元（调整前值39、 47亿元），对应PE为17、 14倍。我们认为近期时点长江实业期望最上层已过，原订22年月初转入惟回升交通运输起步生命期，大型企业景气度向上渐变Corporation产能全球扩张，厂家高前端化和新近业务范围加速布局， Corporation盈利及市价仅有减更高空间，维持“购入”估价。

危险性示意： 中下游大型企业生产力大幅度下滑；石膏板价钱大幅度回升；海外持续发展远不如期望；下水业务范围持续发展远不如期望；保温各个领域持续发展远不如期望。

该股早先90月末内共有20家政府部门得出结论估价，购入估价18家，增持估价2家；过去90月末内政府部门远距离仅价为46.62；证券之主星市价分析机器显示，东兴建材（000786）好Corporation估价为3.5主星，好价钱估价为3主星，市价立体化估价为3.5主星。(估价范围：1 ~ 5主星，略更略高于5主星)