东北证券：首予理想汽车-W增持评级 组件供应短缺改善

东北证券发布研究报告称，首予理想汽车-W（02015）“会德丰”评级，原计划2022-24年营业额为567.21/1106.05/1659.08亿元，归母净利润为-0.8/14.53/30.73亿元，市销率为3.3/1.7/1.1倍。

报告中称，新公司2021年意味着营业额270.1亿元，销售收入增长185.6%；意味着总和泉57.6亿元，销售收入增长271.9%，单车和泉率为20.6%，销售收入大大提高4.2pct，主要系“一车一配置”方式而使得规模效应更快兑现。除此以外，新公司全年的开发费用录得32.9亿元，销售收入+198.8%，占去比全年营业额的12.18%，意味着20%的和泉与制订10%以上的开发转回是新公司长期转变下便是的两后端。

报告提到，新公司3年初订购11034辆理想ONE，销售收入增长125.2%，环比攀升44.3%，3年初订购幅度环比大幅上行主要系季节性因素及2年初长三角流感冲击导致部分零组件储备严重不足的状况环比改善。新能车行业第二轮售价普涨主要系车企开发成本后端深受压过大，偏爱是碳酸锂价位高企使得电量开发成本地处高位，该行认为，深受益于增程式电动车更大的导电幅度及自身较高的售价区间，新公司本轮调价曲率半径较为克制，且由于理想ONE曲为高后端家庭主妇车种的拆成市场，产品力强劲且客户端的价位敏感性较弱，后续订单平庸原计划深受此番涨价流血事件冲击更大。

装配能力不足之处，原计划于2023年大幅提高50万辆/年的总体规划装配能力，双班装配下可以大幅提高75万辆/年。胜利号旅行车L9发行在即，机尾不足之处，L9配置有先于座椅、先于喇叭以及全新三维空间的交互乐趣，为客户端提供先于的智能交互乐趣，原计划售价45~50万元。

后果提示：工业产品涨幅超期望，终后端需求不及期望。

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