华泰期货国债日报20220311：宽信用预期下，冲动依然偏弱.pdf

商品简述：

利息商品，主要有效期限国债利息1y、3y、5y、7y和10y分列2.13%、2.32%、2.59%、2.83%和2.86%，主要有效期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分列73.0bp、55.0bp、28.0bp、70.0bp和51.0bp,国债利息直通兼有,国债利差上都扩大。主要有效期限国开债利息1y、3y、5y、7y和10y分列2.26%、2.69%、2.83%、3.09%和3.1%，主要有效期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分列84.0bp、41.0bp、27.0bp、83.0bp和40.0bp,国开债利息直通兼有,国开债利差上都扩大。

资金投入商品，主要有效期限作价利息1d、7d、14d、21d和1m分列2.07%、2.14%、2.23%、2.31%和2.46%，主要有效期限作价利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分列39.0bp、32.0bp、23.0bp、24.0bp和17.0bp,作价利息直通兼有,作价利差上都收紧。主要有效期限券商利息1d、7d、14d、1m和3m分列2.02%、2.08%、2.08%、2.3%和2.36%，主要有效期限券商利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分列34.0bp、28.0bp、28.0bp、28.0bp和22.0bp,券商利息直通兼有,券商利差上都收紧。

期债商品，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分列-0.01%、-0.04%和-0.08%，期债下跌兼有；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分列0.04元、-0.03元和-0.07元，衍生品隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的地藏基差线性分列0.1058元、0.197元和0.3876元,地藏基差多为自始。

行情展望：

从狭义依赖性角度看，资金投入利息下降，本国货币地藏投放减小，反映依赖性趋紧的背景下，央行放松本国货币。从特例依赖性角度看，最新的融资测试方法多数直通，信贷边际转松。从持仓角度看，前所5大席位地藏多持仓倾向直通，反映期债的做多勇气在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的勇气在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

策略建议：

方向性策略：未来本国货币和财政上半年暂时发力，较宽信贷较宽本国货币的格局上半年直到现在，期债上都维系游离态度，鉴于央行向中央财政上缴结存资本属于更偏较宽信贷的举动，较宽本国货币考虑到削弱，导致期债之后调整，短期可暂时关注星期一低做多的机会。

期现策略：基差下行，地藏基差为自始，暂时录用自力现券多衍生品。

跨品种策略：依赖性望维系较不合理，信贷偏松，暂时拥有多TS自力T的组合成。

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