光大期货：低硫市场平庸强劲 但需注意油价带来的风险

1、供应层面，由于炼厂关闭、天然气极低价提升了成本，东欧燃料油供应收紧，11年底来自东欧的无风险船货流入量上升，达为250-300万吨；原订12年底达有150-180万吨低磷燃料油无风险船货从西方流入汶莱，比11年底上升50万吨约；并且原订汶莱1年底的无风险船货流入量也较低。因此汶莱燃料油低价（主要是低磷燃料油）供应或将维系不安。全球三大港口库存压力目前也暂不相比。

2、低价需求层面，转回夏季则干散货低价旺季，多国船燃低价需求相当程度舆论压力，由于低价遭遇着低磷动力装置燃料油码头交付货运的轻微供给，导致南岸对码头交付的现货询货量提高，且这种状况将一直小规模；复合日韩低磷电站低价需求受到春季和LNG价格过极低冲击而提高达35万吨/年底约，多国低磷燃料油低价需求观感强大。另一层面，极低磷燃料油低价需求暂时上升。南亚地区层面，临近夏季则电站其他部门的低价需求出现春季上升，孟加拉国12年底的极低磷燃料油进口量将从11年底的28.8万吨降至26万吨，上升达10%。

3、炼油价格层面，同类型低价对于奥密克戎变异毒株蔓延以及疫苗确实的担忧促使加剧，国际性炼油价格瞬时部将显着提高。考虑到澳大利亚联合多国释放炼油储备（SPR）冲击很小，且目前缺乏更多对于新型病毒的传播能力和严重程度的接收者，本年底OPEC+小组会议维系此前的每年底小规模增产40万桶/日的原计划不变。在变异毒株的冲击下，部份发达国家并未开始新互动隔离预防措施；且临近耶诞假期，目前低价不确定性加大，同时也将遭遇脆弱的流动性，原订短期内国际性炼油价格仍将维系较极低的瞬时部将。

4、结构上来看，本年底，国际性炼油价格结构上呈现震荡折返新形式，燃料油低价也随同炼油价格震荡下跌，低磷层面，在调油所含紧缺，无法满足12年底上半年底低磷供应的同时，12年底从东欧运抵汶莱的低磷无风险船货也在上升，低价供应依旧偏紧；而低磷的动力装置和电站低价需求观感稳中向好。极低磷层面，低价需求维系低迷的态势，但随着极低低磷价格的再度走去扩，前期暂停装有洗涤塔的船东或许需要决定脱磷通讯设备的装有问题。同类型国际性炼油价格和燃料炼油价格格瞬时部将显着提高，低磷燃料油低价结构仍更为结实，现货贴水暂时上扬至超过20美元/吨的历史极低位；极低磷低价略显无聊，汶莱极低磷180和380现货贴水现均已跌入负值。尽管低磷基本面观感强大，但同类型炼油价格瞬时相当大，因此短期FU和LU仅仅价格或随同炼油价格震荡偏弱。

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